香帅中国财富报告(2021-2022)学习报告

无论大小每一次抉择都是一次主动求变都期待一场苦尽甘来正如每一刻破土的新芽都带着穿透时光的倔强

落子无悔抉择本身就是向前

——摘自南方周末2022新年献词

 

 

香帅中国财富报告2021-2022学习报告

大变局时代该怎么保护自己的家庭财富?)

AMALA整理

2021剧烈变化

年度

挑战与变化

现象

2019

万元美金社会

2020

疫情后K型分化

2021国际

供给短缺国际

芯片荒从汽车行业蔓延到消费电子通讯设备甚至航空公司也受到了影响

高通胀国际

高通胀在30年后重回美国房价车价甚至食品和日用品的价格都在不断飙升连街头99美分一片的PIZZA都涨到了1.5美元

数字加密货币快速造富神话国际

比特币狗狗币屎币------几千种数字加密货币争先恐后地涌上历史舞台

“未富先老”国内

未富先老的压力从家庭弥漫到整个社会

 

2021国内

互联网平台风浪

曾经风光无限的互联网平台企业遭遇了本世纪以来最大的风浪

教培行业暴风骤雨

疫情的反复

疫情的反复让餐饮商铺都在焦虑中寻找出路

资本市场分化

二级市场上股指仍然徘徊在十年前的水平一级市场却不断刷出“一碗面一个亿”的估值奇观白马消费股价格腰斩新能源周期股市盈率动辄上百倍却仍然节节上扬

房地产冰封

房地产调控力度空前行业冰封带来的系列反应不是一个“房价下跌就可以诠释的”20219恒大暴雷房地产行业的流动性危机爆发信托债券违约地方银行和平台公司如履薄冰

 

2021年为起点的新脉络

关键词

内容

熟经济

2012中国基本完成工业化开始中国经济逐步进入中年期累计了一定财富和经验值但内在的增长冲动已不复当年2021中国的人口年龄中位数达到38.8多个城市多个行业和企业都面临不惑之年的中年危机

新常识

青年中国的“恣意生长”的原则需要改变规范和责任也成为当下政策的底层逻辑金融去杠杆资本市场严监管平台反垄断共同富裕等等几乎都是这一底层逻辑的具体表现很多之前关于资本互联网经济企业责任和税收的常识需要在这个新的逻辑下来重新理解

梦资产

一方面从投资上来说熟经济就意味着增速下降超高收益项目变少可投项目集会进一步收窄另一方面对于中国这样体量的经济体来说熟经济还意味着巨额的存量财富可投项目越少天量的资金越需要找到保值和增值的途径所以股权市场的头部效应会更加显著再加上新技术新时代的冲击资产的定价开始逐渐失去价值的“锚”变得以梦为马大起大落的估值暴富暴穷的故事大概会在我们的时代不断闪现

香帅中国财富报告2021-2022课程一览表

序号

板块

标题

1

投资篇

熟经济:2021之后的中国经济全貌

2

比丑时代:2021年之后的全球格局

3

火中取栗:大变局时代的新估值模型

4

2022:通胀会怎样影响我们的财富水平(上)

5

2022:通胀会怎样影响我们的财富水平(下)

6

全球大类资产对比:A股和美股的差异

7

汽车、新能源和芯片,值得投资吗?

8

白酒和消费股,还值得投资吗?

9

宁德时代的估值有泡沫吗?

10

A股博弈论:波段式价值投资

11

2022:基金业绩还会反转吗?

12

基金的阿尔法在哪里?怎么找?

13

房产税来了,房地产价格会怎样变化?

14

教培行业震荡,学区房还有价值吗?

15

博弈未来:比特币、美元和黄金

16

meme coin:狗狗币还能火多久?

17

碳中和、绿色金融、ESG有投资价值吗?

18

行业篇

从和府捞面到元宇宙:一级市场的估值逻辑到底是什么?(上)

19

从和府捞面到元宇宙:一级市场的估值逻辑到底是什么?(下)

20

三年翻番的股权投资到底有多赚钱?

21

平台篇

权利的游戏:平台监管的时代逻辑

22

中美平台监管:博弈与驯化

23

蚂蚁与茅台:金融去杠杆和投资价值

24

格局篇

2021年改变了什么?

25

2022:中国的宏观金融趋势是什么?

26

实战篇

2021:中国家庭财富版图有什么变化?

27

2021-2022:我的财富版图该怎样改变?

四、核心内容整理回顾

     2021中国经济进入熟经济外人看到风韵自己感到焦虑熟经济的社会底层逻辑是稳定规范和责任中国熟经济在分布上有几个特征北方比南方更熟小城镇比大城市熟低人力资本的制造业比高人力资本的服务业熟熟和不熟是相对概念40不惑这个档口是喝酒放弃还是沉淀向上不同的选择会带来完全不同的结果

     世界以2008-2012年为分水岭之前的30年是全球经济增长的黄金岁月各国竞相比美2012年之后各国都露出了中年疲态各国内部环境可以总结为疲倦的中年家庭各有各的烦恼日美欧印俄非都要面对自己的难题全球外部环境可以总结为思想上左转经济上进入大峡谷地带政治上进入战国时代在一个内外环境都恶化的时期比的是谁更能熬

     在超低利率的环境下传统估值失效造成资产估值的期权化估值期权化意味着以小博大赌一个小概率的高收益这导致风险资产价格飙升头部效应加强波动增大在估值期权化的趋势下全球交易行为更趋向与火中取栗金融市场越来越变成冒险家的游戏

     通胀是2021年全球财富世界的年度关键词几乎所有的经济金融现象都与其密切相关2008年美联储货币放水是货币政策没有直接刺激消费2020年美联储货币防水更接近财政政策直接刺激居民消费所以出现了需求高涨的情况2021年通胀是货币放水下的需求高涨和疫情打击下供给萎缩交互作用的产物2022年美国通胀会在相对高位波动形成一个走钢丝的局面中国的通胀水平目前可能仍然不会太高货币政策需要偏宽但下半年通胀风险有所累积政策面也需要更加小心通过对固定收益类资产高替代产品下游行业对稳定的老钱相对不利通账对未来现金流增速大的资产股权好地段房产)、强品牌高粘度产品上游原材料行业以及激进的新钱相对有利

2021年全球大类资产的表现主要由通胀政策情绪决定通胀和放水使大宗商品数字货币和全球股市跑出历史行情刺激了市场情绪市场情绪进一步推高资产价格中国股市表现平庸的原因主要是政策风险市场情绪则放大了这个风险

一个行业越是拥有确定性的未来竞争就越是激烈最终的赢家越不确定投资者在这种行业里找到赢家比找到输家困难很多差异化是创造持续的超额收益率的关键技术迭代太快往往会造成伟大行业平庸投资的情况

美国的烟草行业一方面因为政治不正确导致了长期的低估值另一方面由于产品缺乏创新看重品牌力和行业格局稳定的特性形成了很高的企业护城河进而带来了持续的高回报最终使得头部企业的超额收益率维持了很多年把这种逻辑运用到A股市场时要考虑到差异性还要结合企业的当前估值和行政力量的影响力量进行考量

一般认为一个资产的价格远远超过期内在价值时就存在泡沫现实中我们经常用PEPEG指标来进行估值在一个外生冲击和变化极大的时代和行业线性外推向上和向下的误差都可能极大所以资产价格估值的锚在松动资本市场估值越来越依赖信念估值锚的计算是门科学但其背后的假设则是门艺术

真正的价值投资要么是长期持有要么必须买的便宜如果其中一条满足不了另一条就要被满足得非常充分价值投资其实是投资于价值所以必须找到新价值创造最密集的地方最近几年A股市场结构性和阶段性都表现得更强所以价格的波动也会更大

整个2021年的基金业绩概括出来就是从茅资产到宁资产的反转中国基金业绩主要是行业决定的2022年和2021年之间基金业绩的趋势可能是延续而不是反转是比较温和的正相关这个相关性也就到上半年下半年的情况需要更多信息才能判断

主动型基金经理有两种主流的投资风格分别是赛道投资和景气度投资前者是我们常说的价值投资后者投资期限较短偏好于趋势交易不同的行业门槛不同研究壁垒越高护城河越高的行业买基金强于买指数反之对于那些研究壁垒低护城河低的行业买基金就不如买指数

房地产税主要是宏观调控手段不是财政收入手段主要目的是金融风险控制和财富分配公平房地产税面临者较高的成本其中征收成本治理成本和信用收缩成本极为重要需要在未来税率制定和具体细则中体现房地产价值的逻辑不变房地产价值的逻辑不变房地产作为大类资产配置模式会被改变未来高净值家庭需要更多转向金融资产

学区房是全球现象大城市学区房溢价更高教育资源供给不足大城市人口增速过快加上套利炒作导致中国学区房溢价偏高政策上出现纠偏各城市学区政策的整体思路是打破教育资源在地理位置上的垄断学区房从点溢价到片溢价从买上限到买下限

目前看全球市场上黄金美元比特币是不同时代的货币信仰共识尤其比特币是数字货币史前期萌芽状态的信仰与共识比特币的上涨行情源于美元信用的削弱但整体上来说国家权力让比特币的这种挑战看起来非常脆弱比特币与黄金在避险和抗通胀功能上存在一定的替代效应

meme币是基于模因文化创造的数字货币最开始是出于讽刺好玩的目的在社交媒体流行起来便宜能负担起这是meme币能获得更多草根青睐的第一个原因meme币在市场上价格波动剧烈币种更迭频繁要参与这个游戏首先得明白这个游戏玩的是心跳把它当成资产心理上就错了

碳中和是目标绿色金融是实现碳中和的金融手段ESG是绿色金融实施中的一些评价标准和体系绿色金融和碳中和是信贷和产业政策绿色是个指挥棒引导着资金往国家战略方向流动更深层次来说绿色金融在某种意义上看其实是中国的一种渐进式的货币宽松政策

目前一级市场的高估值主要有三类民生消费领域的确定型高增长科技强国的高风险高增长数字未来的天马行空型高增长确定型高增长主要用GBF迅速长大定价逻辑就是计算一个公司可能达到的市场天花板以此为锚进行估值定价这种定价通常会出现双头部效应即头部项目获得头部机构的青睐然后推高估值

像原宇宙这种以梦为马的赛道估值往往由那些最乐观的投资人决定这种现象香帅称为“极值定价”在极值定价的影响下资金一定会尽量往早期或者极早期的项目走这种现象香帅称之为估值前置芯片新能源这些赛道项目的估值定价大概会介于GBF定价和极值定价之间既靠利润也靠想象同时还有政策红利的加持

股权投资回报看起来可观但在扣除税费提成后收益会大打折扣股权投资项目是高风险投资而且流动性很低之前大家感受到的股权投资盛况一是幸存者偏差二来也是时代红利现在的大环境和监管逻辑会让这个投资种类对精耕细作的要求更高普通人投资需要非常谨慎

2021中美两国都开始收紧对平台的监管随着互联网平台的发展互联网不再是一种生产技术而更是一种社会技术因为社会技术这个属性平台自己提供和输出秩序与传统的权力领域产生了张力和摩擦

2021中美两国都对数字平台出了监管重拳但两国监管路径不同导致两国平台的反应冰火两重天美国平台监管是博弈路径立法司法裁判行政执行三步走在此过程中政府法院平台企业社会公众多方参与博弈达到一个各方都能接受的均衡中国的平台监管是驯化路径主要依靠新政执法好处是效率高见效快坏处是容易导致市场的政策预期不稳定

蚂蚁做的是商业银行曾经的边角料业务小而碎但客户基数极大积累了庞大的流量和数据依赖流量和数据优势蚂蚁利用银行资金撬动了巨额信贷规模逐渐成长为具有系统重要性的大象对当前金融秩序提出了挑战蚂蚁未来路在何方关键词是金融去杠杆但高杠杆带来高估值会打折扣金融去杠杆会对所有有金融属性的资产估值造成影响在做投资决策的时候要将这个变量纳入考量

金融世界中的二元对立日趋严重资产价格上的共识越来越少大家各自为自己的相信买单确定性的答案越来越少按照达里奥的逻辑是货币之力国家之力观念之力技术之力以及自然之力共同塑造了这种二元对立的局面深处二元对立之中普通人很容易无所适从不必要太纠结挣自己认知内的钱如果要向着未知世界去远行别忘了扣紧安全带如果打算固守大陆也可以抬头看看远方

2022中国宏观政策是“孙悟空画圈”在求稳的大前提下政策要在多重目标之间协调回旋很考验政策制定和执行的智慧鉴于政策面的小步迭代2022年经济会前低后高由于始终有政策宽松的预期资本市场会是“面对复杂保持希冀”的局面同时持续分化

整体上2021城市和学历仍然是决定财富水平的关键变量财富水平随年龄阶段上升而上升50岁以后的财富水平则出现分化富裕人群财富水平继续上升普通人群则停止增长不同年龄阶段财富水平决定因素不同2021房产价值出现强马太效应越是低价值的房产下跌概率越大300万以下房产2021年减值的概率明显大于高价值房产低线城市房产明显下跌力度超过高线城市

对于100万到3000万左右资产的一般中产家庭3000万到1亿总资产的高净值中产家庭未来三到五年并不是很坏的投资窗口几个原则是房产要在政策允许范围内配足在自己能够着的高线城市配好地段金融资产要债股均衡配置其中10年期国债和中证500中证1000为代表的资产是配置重点

Amala2020

原创文章,作者:扒车猫,如若转载,请注明出处:https://www.bachemaopro.com/992.html

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